信用债的取消发行潮仍未结束，2月取消发行规模295亿元，维持高位。机构预计本轮信用债取消发行潮高峰并不会持续过久，而考虑到信用债收益率的拐点略微滞后于取消发行规模峰值，当前可关注一级市场取消发行情况在线资本分配杠杆，把握短久期信用债的机会。

　　财联社据企业预警通统计，2月有49只债券取消或推迟发行，规模达295.4亿元，取消发行的债券规模较1月又增加了11.79亿元。近两周，债券周度取消发行的规模虽然不如1月下旬的高峰，但仍维持在较高水平。上周和本周，分别有137.8亿元和144.6亿元的债券取消发行。

　　资料来源：企业预警通，财联社整理

　　从取消发行的原因来看，2月最主要的原因还是市场波动，占比63.41%。分行业来看，建筑装饰行业取消发行的规模最多，有色金属、交通运输、非银金融业债券取消发行的情况也较多。区域方面，北京市、湖南省、广东省取消发行的占比较高。从评级分布来看，AAA、AA+等高评级主体占取消发行超九成。

　　由于债市波动造成发行利率抬升，近年来阶段性的信用债取消发行潮已并不少见。

　　中信证券FICC首席明明的研报梳理，自2022年以来，信用市场共出现了三次较大规模的取消发行潮，分别在2022年11月-12月、2024年3月和8月。除了2024年3月的取消发行潮是由于融资成本持续下行，发行人选择取消或推迟发债以降低融资成本外，其余两轮取消发行潮均是因为债市进入调整期，基准利率快速上行，理财等机构为保持流动性进行赎回，导致融资成本明显抬升。

　　2月的债券取消发行潮仍为1月债市调整的延续。2025年以来，资金面整体偏紧，债券市场出现显著调整。进入2月，10年期国债反弹至1.7%以上。

　　不过，一级市场取消发行情况的变化对信用债二级市场的收益率或有指引效果。

　　明明分析，信用债收益率的开始抬升通常领先于信用债取消发行潮约一周左右，而信用债收益率的拐点则滞后于取消发行规模峰值约一周。

　　华福证券固收首席徐亮也认为，对成本敏感而选择取消发行的情况下，当取消发行规模减小时，往往也意味着信用利差在逐渐回落下行。因此与之类似的取消发行潮中，可以密切关注市场一级取消发行情况，当发现当周取消发行情况有所减少时，可能信用利差也在调整下降。

　　明明认为，目前尽管观察到部分债基的赎回情况，但预计暂时不会引发理财的赎回高峰。因如果后续负债端赎回压力仍相对可控，预计本轮信用债取消发行潮高峰并不会持续过久。而短端信用债收益率抬升十分明显在线资本分配杠杆，1年期中短期票据收益率较年初抬升逾30bps，收益明显增厚。在短端信用债收益率反弹的背景下，更应把握年初短端信用债的绝对票息收益机会。

• 影响
• 调整
• 2月
• 在线资本分配杠杆
• 债市